「德培论趋势」股市未来大行情
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中国股市在2015年风波以后长期形成的一个底部横盘，何时出现战略性的突破，突破的战略方向究竟在哪里？
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中美股市：方向性纠结
美国股市8年长牛下的焦虑
最近美国市场，美国的股民、股评家各种机构也很紧张，因为金融危机以来的这八九年，美国竟然拉出了一个超级大牛市，而这个超级大牛市还能维持多久？
大众舆论认为回调将会到来，问题是会呈现怎样的特点——类似1987年“黑色星期一”，还是2008年金融危机？
美股和中国A股，两者正好是方向性的纠结。
美股
自去年11月以来，道指累计上涨25%，标普500指数累计上涨20%左右，纳斯达克综合指数累计上涨27%。
A股
A股始终在底部兜兜转转、盘来盘去，在3400点来回拉锯。
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股市出清
对于A股来说，突破方向究竟在哪里？现在为什么在3400点兜兜转转？
我国呈现出清的趋势，我认为在股市上，3000点到4000点之间震荡也要出清，之所以要出清在于，当年我们政策市的特征很鲜明，提出来一定要力保，4000点不能退；在这个过程中，有一些主力就顶在那里。现在A股反复拉锯战，就说明在股市发展过程中，有一些能量还没有被消耗掉。但回过头说，3000点到4000点这个过程肯定会消化掉，无非要一定的时间、资金、筹码。
而在出清的过程中，我估计将会出现一个结构性的变化。美国股市处在一轮超级大牛中，但根据美联储数据，几乎有一半（54%）的美国人并没有投资股票市场。这就说明在美国股市，金融公司、基金机构的精准投资起到很大的推波助澜的作用。在我看来，我国今后也会走上这条路。
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A股并非宏观经济风向标
宏观经济持续向上
业内前阵子有一场关于新周期的争论，
看多的人从统计意义上的宏观经济景气度出发，认为现在已经开始坚挺了，今年的GDP甚至将超过6.5%，尤其是市场产能过剩诸如此类束缚经济大幅度往前发展的阻碍因素逐渐出清。
看空的主要是看到社会上各中小企业的焦虑，在去产能、环保风暴中，他们直接面临冲击。
究竟该如何看待新周期？就中国经济本身发展而言，我这些年始终认为，就是高位横盘；官方也已经明确指出，
中国经济已由‘高速增长阶段’转向‘高质量发展阶段’。
”宏观经济持续向上是必然。现在虽然只有6～7%的增长，但这种增长和早年两位数增长的基数不同，如今增长的绝对量早就远超当年。
A股到底反映了什么？
我们常说股市是经济的风向标，但问题是，A股并不是经济周期、经济景气度意义上的风向标。
A股究竟反应了什么？
A股反映的是政策的波动；再进一步说，我国股市反映一些改革的进程，所以对改革也比较敏感。
中国股市有时候会把宏观经济作为一个标的拿出来说，但是其真正反映的是政策、改革等其他方面。当然现在进入新时代了，判断股市的标准也确实在变化；针对如何来理解中国A股下一步的走势，我认为要有新视角。从这个角度出发，比对中美股市就非常有意义，通过分析美国股市，也可能会看出中国股市的一些端倪。
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危机中的美国，是谁托起大牛市？
美股三大指数一年内出现亮丽的增长线，这些增长究竟从何而来？美国股评家对此说法不一。主流观点认为按经典经济学理论，美国经济还并没有完全从百年一遇的金融危机中走出来，量化宽松的回调也才开始。在上一轮WTO的高速发展过程中，他们认为美国空心化了，于是要把空心化的制造业重新回拢，提出了好多举措，包括税改计划，但这些原因到现在都还没有兑现。但在此情况下，美国的股市怎么就进入到一轮超级大牛市呢？
在我看来，原因有四：
一、产业洗牌进入后期
现在媒体上出现龙头企业/巨型企业的概念，这其实意味着行业内、产业领域内，洗牌进入到后阶段。过去有一种说法，一个产业成熟与否的标志就看冠、亚、季军，是不是能够囊括80%以上的市场额度。如今在美国现在就出现像波音这一类的企业。
波音公司这一家公司就助推了道指45%的涨幅。
在美国，随着百年一遇的金融危机进入后半段，产业也进入到实质性的洗牌。同样的，在我国，虽然在去产能过程中中小企业备受煎熬，但现在的确出现一些龙头型、引领型企业。这实际上标志着产业整合进入到后阶段。
二、互联网类企业支撑
第二个方面，科技类的企业现在越来越嚣张。在美国，苹果、亚马逊、微软、脸书这些代表着科技发展方向的企业，现在几乎成为撑住美国这一轮股市大牛的主力军、引领者。
为什么这批企业可以达到这种境界？有时候股市要炒概念，这些概念指向性明确，当然这些层出不穷的概念在实际运行过程中需要一个漫长的过程，需要经历理论突破——技术突破——应用突破，而这三者之间有时候长达十几年。
无论是美国市场也好，还是中国的A股，凡是与互联网经济相关的这一类科技型企业，我认为他们现在就处于应用突破阶段。作为科学技术早年的创新，互联网经济今天面临着全防卫的在应用领域内的突破，这会带来整个市场的变化。
三、股市机制成熟
另外还有基础性原因，在美国股市不太有“政策市”这一说法；尤其是在股市的制度安排上，由于历史比较长，在常年的发展过程中，有了问题不断调整政策，所以制度比较合理。
四、科技类企业大爆发
另外科技类的企业，以科学技术与互联网经济相匹配的这些企业大爆发。现在美国股市“十佳”中，七家企业就属科网类企业。
补课时间
美股超级大牛其背后的推动力多种多样：
一、宽松的货币政策。宽松的融资条件、充沛的流动性无疑是美股牛市的重要支撑。以去年为例，截至2016年三季度，美股上涨的驱动力基本上都来自估值，盈利贡献很小；而估值扩张的动力又主要来自无风险利率的下行。众所周知，股市的驱动力来自估值和盈利“两条腿”。
二、强劲的企业盈利。估值扩张的贡献并不可持续。对于今年的美股而言，盈利扩张则作出了主要贡献。截至今年10月，标普500指数13.9%的涨幅中，盈利贡献了7.6%；纳斯达克指数同样也是以盈利贡献略占上风(11.1% vs.10.2%)。而中金公司也认为，从2009年开始的这轮美股牛市的表现来看，280%的累计涨幅中，盈利增长的贡献要高于估值修复，因此依然是有基本面支撑的。
三、弱美元。今年以来，美元已经从103.8的最高点下跌到93附近，这对于上市的跨国巨头而言无疑是一大利好。由于众多大型美国上市公司的营收来自海外，弱美元也使得其折合成美元的收入更多。
四、全球经济复苏。不可忽视的是，今年出现了过去十年来罕见的全球经济的同步复苏，在需求提振下，美股上市公司的表现自然亮眼。
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论中美股市之差异
差别一：政策、制度
我国A股也有科网类企业受追捧的情况发生，但与美股相比，我们在政策和制度上截然不同。相对一个成熟的股市，我们还有很长的一段路要走。
差别二、散户参与度
另外还有一个和美股不太一样的地方：
54%的美国投资者没有参与股市，但是美股已经拉出来超级牛市。
而我们国家目前的股市，散户比重在80%左右。
在这个过程中股民很纠结。
以趣店为例
，把自己打造成科技类金融企业，老百姓真的搞不懂，现在也是顶在舆论的杠头上。
所以具体的个股、一些经济现象越来越复杂，需要专业分析。经过了近30年中国的股市发展，在我看来，今后散户的权重会逐渐减少或散户间选择接炒股（如基金）。当然基金也需有个成熟的过程，我国也将要度过这样痛苦的转型发展过程。
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A股战略突破方向
我从几个角度来分析中国的股市未来战略突破方向。
角度一、股市标配
股市决定股市行情有标配，比如一要有概念，二要有资金。
如果从概念角度讲，我们现在社会上经济领域内不缺概念，概念层出不穷；资金也不缺，可以说中国的资金差不多也是全世界之最了，10月末，广义货币(M2)余额165.34万亿元（同比增长8.8%），每年的增长速度还不得了。
在今年7月14-15日全国金融工作会议后，对金融发展的路线做出方向性的调整，提出
金融要回归本源。
”回归本源，房地产是住的，不是投机的、投资的；股票是来投资的，不是炒的。投资和炒这不是一回事，股市未来的行情要和国家的新金融格局要相匹配，适度有所遏制。
股市是一个情绪化的市场，无论是在政治领域、经济领域，还是产业领域，利多的信息不断涌入，所以此一时彼一时，往大了讲就是“三十年河东三十年河西”，往小了讲，“三年一轮的行情变化”。在我国，恰好所有这些指标，都会吸引股民忘了当年那场股市风波，在各种各样利好消息的鼓励下，纷纷进入股市。
角度二、产业发展角度
在我们目前产业洗牌的最后阶段，会出现大量兼并重组，看不清股市大局的人心里很矛盾、迷茫，那些看得清的人心中窃喜，大量地在股市里面在进行着资本运作的操作。
为什么我们在股市横盘过程中始终顽强地要去寻找突破方向？主要在于，2017年在股市里面龙头企业、巨型企业的利润比较坚挺，整个产业面、整个宏观经济面向上走。
而这个“向上”，很大程度上和科技有关。
现在我国有许多科技型的企业，在目前这一轮科技革命大潮中，在应用突破、技术突破的过程中，起到了标杆、旗帜的作用，对股市也起到支撑。
我把明年股市定义为大行情的开启。我之所以用“大行情”一词，也不说是牛还是熊，正是因为股市里涉及到一些基础性的制度，虽然在制度上也有发展，比如联通混改就是一个标志；但这个过程相当漫长。目前，国企在中国股市中，虽论数量已经很少，但论市值依然占主要地位，依然发挥核心作用。总而言之，中国的股市在一定意义上还得伴随着企业改革往前走。
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